迅游科技（）

类别：公司研究机构：西南证券股份有限公司研究员：刘言日期：2018-09-06

事件:公司公告2018半年报,2018H1实现营收3.5亿元(+309.8%),实现归母净利润1.0亿元(+236.7%),归母净利润落在业绩预告的中部,符合预期。

手游加速维持200%以上的高增长,由于季节性因素影响,狮之吼业绩预计在下半年爆发。2018H1,公司手游加速实现营收4102万元,同比提升207%,手游加速器的成本主要是带宽及托管费,受规模效应的影响,公司营业成本得到摊薄,毛利率提升至71.5%,相比于2017年59.8%的毛利率来说,得到了大幅的提升。狮之吼方面,2018上半年,狮之吼带来的移动互联网广告展示服务实现营收2.2亿元,2017年1-4月,狮之吼实现营收1.3亿元,简单假设17年5-6月的平均月营收为0.3亿元,那狮之吼较17年同期取得约14%的营收增长,由于互联网广告投放具有季节性,预计狮之吼的业绩将在下半年爆发。

加速器业务:手游加速高增长。2018年7月下旬,公司收购速宝科技部分股权,出资比例由24%上升至40%,或将更大程度享受移动端游戏加速业务市场扩张的红利,且公司成为华为、小米、OPPO、vivo、魅族等手机厂商的装机软件。目前上线的手游加速APP能支持包括《王者荣耀》、《绝地求生和平精英》等在内的多数主流手游,安卓版的支付通道已开启。同时,公司正研发移动互联网加速系统、迅游手游加速器-王者版等,后续或将给公司带来可观的手游加速收入。此外,腾讯此前战略入股速宝科技,持股2.5%,公司与腾讯游戏合作关系良好。l狮之吼即将迎来广告投放旺季,或将带动公司整体业绩上行。狮之吼2018-2019年承诺业绩分别不低于2.50/3.24亿元,增速约30%。从可追踪的数据来看,截至2018年6月底,狮之吼总安装用户约5.9亿(2018年3月底为5.0亿,2016年底为2.4亿),月活跃用户约1.65亿(2018年3月底为1.4亿,2016年底8282万),公司用户数持续增长,在广告投放旺盛的三四季度,公司广告业务的业绩或将有保证。与此同时,狮之吼的业务模式、收入来源、利润及用户规模和麒麟网络类似,相对麒麟网络、三六零等的估值水平来说,狮之吼的估值较低。

盈利预测与投资建议。预计2018-2020年EPS分别为1.67/2.13

/2.52元,对应PE为17/14/11倍,基于公司是细分领域的龙头,我们给予公司2019年18倍估值,目标价38.34元,维持“买入”评级。

风险提示:国家对于游戏的政策或发生改变、并购标的业绩或不及预期、新兴网络技术或对行业发生颠覆性影响、商誉减值风险、游戏上线时间不及预期风险。